多元化布局，收获期也许正在到来（二）

馨晴天

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希望朋友们能够多多理解，我会继续努力输出优质内容，保证各位的阅读体验。再次道歉，感谢朋友们的支持！希望我们都能在投资的路上行稳致远！
顺丰控股已更新部分：
多元化布局，收获期也许正在到来（一）

2018年，顺丰的营收增长27.92%，但是净利润同比减少了6.05%，净利率下降到4.91%，主要是营业成本大幅增长。同行的营收增速普遍比较亮眼，都在35%-40%之间，净利润方面圆通增速最慢，但是也有33.5%，申通净利润增长了37.9%，韵达增长63.93%。

对于成本的大幅度增加，公司解释为对新业务进行了开拓性投入，因此投入的成本增加，主要是运输、人工、场地租赁成本增加较快。

新业务包括：快运业务、冷运及医药、同城即时物流、国际业务。开拓这些业务中有一部分是通过并购实现的，所以长期股权投资从6个亿增加到22亿，商誉从6200万增加到5.9亿。










业务结构中，时效、经济件仍然占比最高，不过时效件增速放缓，经济件仍然保持较快增长。其他各项新业务均保持了80%以上的较高增速，国际业务在2016年增速是最快的，但是2016-2018连续三年放缓。




2018年快递行业业务量增长26.6%，业务收入增长21.8%，可见单票收入仍然是下降，竞争仍然激烈。所以顺丰即使是主打高端，但也还是匹配电商快递的低毛利经济件增长最快。
报告期末，顺丰共在飞50架自有全货机，租赁16架全货机，共执行航线65条，未来三年，预计自有机队规模达到80架。





湖北鄂州机场项目正式可以开建，计划2018年打基础、2019年出形象、2020年基本建成，2021年投入运营。

在建工程增长1.82倍，主要来自创智天地大厦项目。
有息负债规模增加到162.72亿，账面上货币资金161亿，货币资金规模勉强可以覆盖有息负债，可见由于新业务的拓展、以及在建工程的增加，顺丰的资金情况比较紧张。







2019年，顺丰的营收增长了23.37%，净利润增速回升到26%，经营现金流净额大幅增长67.11%。这一年顺丰的净利润增速领跑行业，只有韵达股份的净利润增长0.8%，申通则是减少了30.83%，圆通减少13%。
2019年，全国快递服务企业业务量累计完成635.2亿件，同比增长25.3%；业务收入累计完成7,497.8亿元，同比增长24.2%。

快递行业单票价格持续下滑，行业快递平均单价从2007年的28.50元/件快速下滑至2019年的11.80元/件，主要原因仍然在于占快递 业务量较大比例的电商快递增速较快，且电商快递竞争同质化严重，恶性的价格竞争成为电商快递扩大份额的主要手段。




顺丰的毛利率水平也从2016、2017年20%左右，降低到2018、2019年的17%-18%。



分业务来看，顺丰的时效业务增速进一步降低到5.9%，经济件业务由于价格战的进行而保持增长，各 项新业务收入占比达到25.63%，其中同城急送增长较多，其次是快运、冷运医药等。
国内快递行业逐步从人力密集、资本密集转向技术密集，通过自动化技术可以大规模提升效率，取得业务量突破的同时降低成本。顺丰的研发投入虽然是行业内最高，不过也仅有1%左右，行业普遍在0.5%以下，可见目前快递公司的资金很少用来投入在研发上，也与价格战、资金需求大有关



2020年1月，国家邮政局发布《2019年快递服务时限准时率测试结果》，对比了行业中10家主要快递公司，顺丰控股在全部6项指标中，包括 全程时限、寄出地处理时限、运输时限、寄达地处理时限、投递时限和72小时准时率全部位列第一。自国家邮政局2013年首次公布快递全程 时限排名以来，顺丰控股连续7年蝉联第一。
截至报告期末，顺丰控股共在飞58架 自营全货机， 平均机龄23.52年，租赁13架全货机，共执行航线73条。





有息负债252亿，主要来自长期借款的大幅增加，2019年顺丰账面上货币资金185亿，资金紧张程度进一步提高。






注：已研究的上市公司包括：

桃李面包 | 洽洽食品 | 汤臣倍健 | 涪陵榨菜 | 东阿阿胶 | 妙可蓝多 | 上海家化 | 绝味食品 | 分众传媒 | 科沃斯 | 石头科技 | 海康威视 | 大华股份 | 青岛啤酒 | 伊利股份 | 海天味业 | 中顺洁柔 | 中国巨石 | 中国中免 | 百润股份 | 宋城演艺 | 格力电器 | 晨光新材 | 牧原股份 | 顺丰控股
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