京东“二次上市”，为何此地、此时、此刻？

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鲸商(ID：bizwhale)原创 作者 |刘愉
金钱永不眠，京东永不闲。
据悉，京东目前正在安排赴港上市事宜，并且已经向港交所提交了上市文件，有报道称京东拟发行5%股份募资规模250亿港元。
但，参与赴港上市人员表示，“募资额还没确定，上市规模要视市场环境而定。”
那么问题来了，为何京东会选择这个时候在港交所“二次上市”？其回港上市的意义是什么？这一做法会给中国资本市场带来怎样的变化呢？鲸商试着来挖掘这些答案。
回归港股，京东”预谋”已久

其实京东不是第一次被曝出要在港交所上市，此前还有报道称，京东原计划定于今年一季度二次上市，但由于疫情的原因，不得不推迟。由此可以看出，该行动是早有“预谋”。
而京东一系列的人事调整早已为回港上市埋下伏笔，4月4日，刘强东卸任京东法人、执行董事、总经理等职位，由京东零售CEO徐雷接任执行董事、经理和法定代表人。李娅云退出监事职务，由缪晓红接任。2020年以来，刘强东已经卸任旗下近50家公司高管职位。
上个月京东发布2019年财报，同时更新了该公司的股权结构——



刘强东持股15.1%，投票权为78.5%，刘强东通过位于英属维京群岛的公司Max Smart Limited持有京东14.8%的普通股，后者的投票权高达73.4%；以刘强东为唯一股东的Fortune Rising Holdings Limited的持股比例为1%，投票权为5.1%。腾讯全资子公司黄河投资仍是京东最大的外部股东，持股比例达17.9%，投票权为4.6%。此外，沃尔玛对京东持股9.8%，投票权为2.5%。
目前京东发展情况如何？财报显示，京东2019年的成交总额同比增长24%，首次突破两万亿人民币，全年净营收5769亿元，同比增长25%；净利润超预期达约122亿元。活跃用户数达3.213亿。
疫情期间由于“封城”，其他物流无法运转，京东自营模式体现了优势，效果喜人，备受市场追捧，市值也迎来新的高峰，京东的业绩也因此没有受到摧残反而受益。
“京东股价也是呈持续增长状态，目前总市值651亿美元。处于市场看好阶段，至少一年之内不会改变。”互联网分析师秋源俊二分析道。
截止到2019年12月底，京东流动资产1391亿元，流动负债1400亿元，流动资产无法覆盖流动负债，资金的压力要求京东必须寻找新的渠道进行融资，光靠美国的单一融资渠道，其不确定风险较大。
“虽然京东已经开始盈利，但是对于它要发展的业务来说，是远远不够的，京喜、物流等业务下沉市场，需要大量资金的投入”。秋源俊二解释。





（来源：京东2019年度报告）
再者京东的业务市场主要在国内，国内的投资者对京东的商业模式、经营状况了解得更及时和深入，关注度更高，更有意愿去投资。
国外投资者很难感受中国的应用氛围，并且不能及时了解京东的状况，信息不对称可能会妨碍京东的估值定价和交易，这也是京东回港上市的内在原因之一。
此外，鲸商曾听闻一坊间八卦：2013年底，京东为次年赴美上市，曾在香港进行过一场路演，结果遇冷，机构投资者主要担心没有移动流量入口的京东走不远。得知此事，腾讯、京东背后的共同投资人高瓴资本创始人张磊，撮合马化腾、刘强东达成战略投资、开放微信入口，让京东后续上市的估值立即翻倍。
如今，京东回归港股上市，又会用什么故事来征服香港投资者？
回归港股，条件已成熟

当前美国疫情泛滥成灾，约有101万例确诊病例，经济发展停滞不前，此时回国上市是明智之举。再加上瑞幸、爱奇艺等诸多中概股被做空，给中概股带来了前所未有的信任危机，不了解中概股企业的美国投资者、证监会容易受此类事件的影响，以偏概全，会导致股价下落，得不到支持，为了避免受到单一市场的限制寻找其他市场。
中美关系也会影响中概股在美国金融市场的发展，给在美上市的企业增加监管风险。此前，美国证监会主席也在媒体上公开警示中概股风险，称“现在是暴风雨前的宁静”。这是否预示着将有更多中概股被做空，也让中概股公司感到不安。
而国内环境利好，港交所2018年4月发布的“新规”生效后，香港交易所新增允许三类公司上市: 一类，尚未盈利的生物科技公司；二类，不同投票权架构(WVR)公司，且符合特定要求。
京东符合第三类，以大中华为业务重心的公司在港实现第二上市：可保留现行VIE结构及不同投票权架构，但需符合以下要求：1)市值大于400亿港币或市值大于100亿港币，且最近1个财年盈利不少于10亿港币；2) 2017年12月15日前在合资格交易所上市。
此前，阿里巴巴回港股上市时，港交所总裁李小加说：“我相信，今后还有很多浪迹天涯、周游世界的中国公司将来都会陆续回家、回港。”
第三条让在美上市的中概股回归成为可能，允许双重股权结构公司上市，这就满足了阿里、京东等公司同股不同权的需求。香港金融市场的持续开放为中概股提供了更多规避风险的可能性。



至于京东为什么不选择A股上市，也是很显而易见的。一是A股的准入门槛高，规定条件较多，审核制决定了审核时间长，上市比较麻烦；二是同股同权的企业才能在A股上市。另外港股相对于A股来说更加成熟，对互联网公司上市更加开放。
对于京东来说，要注意的是现阶段疫情原因导致整个股市不好。海豚智库创始人李成东认为，“股票发行的时候是不是有投资机构去追，也是个很大的一个挑战。目前来看，京东美股表现还可以，回港股有好的表现，问题应该不大，主要看资本市场的波动情况。”
能掀起中概股回归潮？

阿里巴巴于去年11月回港上市，回归首日总市值超过4万亿港币，直到今天，港股市值也保持在4.23万亿。
当时招股书披露，阿里发行了5亿股新股，另有7500万股超额认购权，按照176港元的定价，公司最多在港集资约合130亿美元，用于发展零售批发等核心业务、生活服务、数字媒体及娱乐业务。
近日，阿里又入股韵达，将“四通一达”全都收入囊中，也算为中概股回国开了一个好头。



（资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部）
从京东身上可以看到有阿里类似的操作：阿里是去年双十一前造势，而后上市，这次京东也选择618的节点上市，而在阿里上市前，马云退位，张勇接任阿里CEO。日前，刘强东也卸任京东法人、执行董事、总经理等职位。当然，纯属偶然可能性更大。
京东回归港股可以扩展融资渠道，像前面提到的京东将来对下沉市场以及物流的投入，需要很大一笔资金，在香港二次上市可以拓宽投资者群体，从而获得更多资金周转。
其次，因为各个市场的流动性等指标不同，两地上市可以避免单一市场的波动对股价造成负面影响，平衡单一资本市场的风险，有利于京东的股价稳定。如果某一市场出现状况，京东可以考虑把股份调配至另一市场。
对于香港股市来说，阿里、京东等中概股回归能够增加港股交易量，活跃香港股市，可以提高香港股市在全球资本市场的影响力与竞争力，并且吸引更多互联网企业以及同股不同权企业来香港上市。近日，有关百度、携程、网易等互联网公司，有意回港上市的消息也越来多。
京东回港上市会不会加快中概股回国的速度？港交所还会不会为中概股加大开绿灯的口子？李成东补充道，虽然京东回港上市可能会加速中概股港股上市，但是很多公司其实都有自己的计划。