顺丰控股、申通快递：阵痛有多痛、拐点还远不？

程芳金

独立 稀缺 穿透






阵痛中，不忘积蓄力量
困境中，保持长远格局

作者：于兆业
编辑：陈聪
风品：沈禾 蓝海
来源：铑财-铑财研究院

金秋已至，三季报密集来袭。

10月13日，“快递茅”顺丰控股发布公告，今年1-9月，预计归属于上市公司股东的净利17.60亿元至18.60亿元，同比下降67%至69%。

其中，第三季度预计净利10亿元至11亿元，较去年同期下降40%-46%。

10月14日晚，申通快递发布业绩预告：2021年前三季度归属于上市公司股东的净亏2.3亿元至2.6亿元，同比由盈转亏，基本每股收益亏损0.15元至0.17元。

两大巨头皆传空讯。快递业的苦生意，何时能迎拐点曙光呢？

01
顺丰不顺 “净利王”变脸
LAOCAI

曾经浓眉大眼的顺丰，净利骤降或在市场意料中。

早在2021一季度，顺丰水逆就开始了。单季亏损9.89亿元，这也是顺丰上市以来首次季度亏损。

预告发布后的4月9日，顺丰控股跌停，当日总市值蒸发超500亿元。随后股价一直震荡盘整。

半年报也不乐观，归属于上市公司股东的净利7.6亿元，同比大跌79.8%；归属于上市公司股东的扣非净利亏损4.77亿元，同比暴跌113.85%；经营活动产生的现金流量净额43.32亿元，比去年同期减少26亿元。

更细分看，7.6亿净利润中，还包含近11亿的非经常性损益（处置物流地产）。如不算上述处置收入，上半年顺丰净亏3.4亿元。

另一厢，高额支出刺眼。2021上半年，顺丰运营成本同比增长37.26%、达到794亿元，为历史最高水平。

中报解释，主要是因业务增长引起成本增加，以及加大产能建设和新业务拓展等投入综合影响所致。

从2020年四季度以来，顺丰在基础物流体系建设层面加大了投入，包括丰网、同城急送及斥巨资建设的鄂州机场。加之过年期间高昂的人力成本支出，导致入不敷出。

截至10月20日收盘，顺丰控股股价63.4元/股，相较于年初2月的124元/股历史高点，接近腰斩。

业绩、股价双受挫，顺丰正在经历“戴维斯双杀”。

Wind数据显示，2020年末，有196个基金产品持有顺丰，持仓市值301.78亿元，按持仓市值计，A股基金重仓股排名第15位；然到了今年6月30日，持有基金量减到80家，持仓市值减到111.97亿元，排名也降至64位。

市场观望情绪，是有原因的。




2021年2月8日，顺丰发布一则拟募资220亿元的定增公告，主要用途包括鄂州机场、数字化供应链建设等项目。

巨额定增，不免对股价信心产生一定影响。但最根本看，还是基本盘。

要知道，顺丰2020年取得73.26亿元净利，几乎与三通一达76亿元的净利总和持平，妥妥的盈利王者。

然2021年，从一季度巨亏9.89亿元，到如今前三季预计营收下降近7成、净利下降近5成，“净利王”剧烈变脸自然让人难以接受。

独立行业分析师李晨认为，顺丰业绩不顺背后，与顺丰主动向通达系的下沉市场进军有一定关系。“一方面是价格战，另一方面开拓新业务推出新产品，两者都带来成本大幅蹿升。”

所言不虚。之于一向“高端”范的顺丰而言，放低身段是被动应战，也是主动选择。

放眼行业，激烈竞争、降价内卷，快递已是一门薄利生意。聚焦顺丰，一直引以为豪的时效件业务增速放缓，2019年同期增速仅4.02%，亟需新版块支撑增量。

聚焦业务层，一向坚持直营的顺丰推出了“丰网速运”的加盟制品牌，每票价格可达3元以下。

力挽狂澜、志在下沉的决心也体现在财报上。2021年二季度，顺丰的时效快递和经济快递增速分别为6.5%和69.2%。由此营收同比增长24%，业务量同比增长40%。

但经济件激增，也导致了整体利润摊薄。

2021年二季度毛利率降至10%，去年二季度为19%。票均收入从2020年上半年18.39元降至2021年同期的15.94元。

阵痛够痛，习惯了高额利润，不止投资者、顺丰自身也需有个适应过程。

近日，顺丰1元签收费用冲上热搜：寄件人多付1元钱，会确保快件是本人签收。由此引来一些舆论声讨，不好好履行服务，还巧立名目增收。有网友发问：顺丰现在连1块钱都要这么赚吗？

顺丰倒也没有遮掩，回应称这是行业通用做法，用于解决本人签收、授权签收的问题，避免不必要的纠纷。

然不少网友并不买账，随后顺丰被浙江消保委问责。最终顺丰官网公告，“取消确认签收费”。




小插曲背后，经营压力可见一斑。

不过，顺丰也有自己的解释。“如果短期的利润承压能换来长期的竞争力，有机会将顺丰打造成为市场上不可或缺的选择，那我愿意调低未来1-2年的利润率预期，这是重要的战略。”在一季度业绩预告后的股东会议上，顺丰控股董事长王卫如是言。

简言之，这也是一种战略选择、长远价值布局。通过牺牲眼下利润，布局未来、赢在未来。

一些可喜迹象不容忽视。第三季度顺丰控股归母净利润虽环比下降约37%至43%，但扣非归母净利环比增长14%至29%，这表明公司主营业务盈利能力有所提升，盈利水平有“触底反弹”可能。

对此，顺丰控股表示，主要因为公司不断完善产品分层，调优产品结构，提升产品定价能力；同时，推动网络资源整合、成本精细化管控等举措，改善了整体效益。

02
超2亿预亏背后 “一哥”掉队之尴
LAOCAI

“等风来”的，还有申通快递。

面对不及预期的业绩预告，申通快递称，由于前三季度整个快递市场变化及公司的相关投入与支出，使得前三季度业绩承压。

于“老炮”申通而言，2个多亿的预亏着实有些尴尬。要知道，申通曾长期稳坐快递行业头把交椅，贵为行业一哥。

拉长维度，预亏也有征兆。2021上半年，除中通快递外，大部分快递公司的净利同比均出现下滑。申通快递甚至转盈为亏：营收110.18亿元，同比上涨19%；归母净利亏损1.46亿元，亏损同比扩大306.99%；基本每股亏损为0.1元，亏损同比扩大300%。

困扰也非一日之难。进入2019年后，申通快递便陷入增收不增利态势，2020年出现营收净利双降。

另一厢，该公司2019年销售费、管理费及研发费用分别同比增长51.46%、43.07%和137.66%，至1.46亿元、5.50亿元和1.04亿元。至2021上半年，上述三费分别为0.87亿元、2.61亿元和0.53亿元。

值得关注的是，申通快递2017年研发人员仅16人，研发投入资金仅14.51万元，2018年即使增至246人，研发投入也不过0.44亿元。发展后劲不足，是否早有伏笔？

体现在股价上，2015年借壳上市，申通股价最高冲到46.43元，市值超700亿；而今，截至10月20日收盘价8.24元/股，市值不足127亿元。落后于韵达股份、圆通速递，更远不及超2000亿港元市值的中通、近3000亿市值的顺丰。

业绩、股价双跌的同时，用户体验也有精进之处。黑猫投诉显示，截至10月20日16时，申通快递共有19194条投诉，内容包含快件时效、配送方式、丢件纠纷、服务态度等问题。




身处激烈竞争的快递赛道，好口碑的重要性不言而喻。

由此再看市场份额的不温不火，据国家邮政局、艾媒数据中心披露，2016年至2020年及2021年前7月，申通快递市场份额分别为10.42%、9.73%、10.08%、11.60%、10.58%和9.81%。

2017年至2020年，头部公司中除了主打高端范的顺丰控股，韵达股份、圆通速递、中通快递同期市场份额均远超申通。

从2014年市场份额全行业第一的“快递一哥”,到2016年争夺“快递上市第一股”宝座，再到如今市占率、市值垫底五大快递企业、业绩预亏超2亿。申通快递目前的“掉队”困境，令人唏嘘、更令人反思。

03
下半场“阳谋” 拐点还有多远？
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阵痛足够痛！但其实，这也是快递业的缩影。

2019年以来，行业经历了一场颇为激烈的价格战。看似利好用户，实则弊端更大，最直观体现在服务质量上。比如不送货上门、不打电话通知等现象频发，用户们不乏怨声。

聚焦三通一达，虽占据大部分电商件市场，护城河却不高，挑战者层出不穷。而新老玩家的攻守道，只有一招屡试不爽：降价。

尤其2020年，来自东南亚的极兔速递以“野蛮人”之姿入局。据腾讯棱镜报道，2021年3月极兔义乌快递击穿1元，低于业内普遍的成本价1.4元/单。

虽然疫情催生了更多的快递需求，单票收入却骤降10.6%，血拼内卷可见一斑。

三通一达乃至顺丰，都没有退路，只能被动加入，进而恶性循环。

好在，政策层面已及时引导。

2021年4月9日，因低价倾销，百世快递、极兔速递被浙江省义乌市邮政管理局处罚。

5月28日，浙江省人大常委会审议通过的《浙江省快递业促进条例(草案)》公布。条例规定，快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务。

7月，交通运输部等七部门联合印发《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》，对快递员的经济利益、职业发展做出明确规划。8月末，多家快递公司宣布上涨末端派费，每票0.1元。

官方下场扼制价格战，有助匡正竞争风气。

换言之，告别内卷、低价低质，新老竞品下半场的关键词，是健康、共赢、可持续。

这对从业者提出了更高要求。

招商证券研报曾指出，《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》对末端快递员的利益分配、劳动报酬、社会保险等方面提出更高要求。未来可能增加快递企业人力成本及末端派送成本，对快递企业的经营策略及综合实力提出新挑战。此意见出台对直营系快递公司影响相对较小，对加盟制快递企业来说将进一步加速头部企业分化，行业价格战拐点将更快来临。

快递专家赵小敏认为，竞争逻辑发生变化，价格不会成为优先因素，服务质量如是否及时送达、是否送货上门、投诉响应速度等成为重要考虑因素。

行业分析师郝瑞表示，多重政策因素影响，快递业拉锯近2年的价格战来到拐点。未来，服务水平提升、用户体验改善将是重点。行业有望迎来盈利修复、价值重估的新局面。一线龙头因具备更为扎实的资源底盘、综合实力，有望成为最大受益者。

换言之，危中有机。如何念好质量经、服务经，夯实口碑是打破阵痛的杀手锏。

看似容易，实则门槛更高。未来，将是综合实力的深度比拼。能否否极泰来，需要更高阶、更长远进级。

这或，也是顺丰王卫上文言辞的深意所在。

浙商证券认为，顺丰控股目前的月度经营数据显示出“淡季不淡”，且随着多元化版图的持续强化，度过目前的短期阵痛后，其竞争力有望再度提升。

9月28日，顺丰公告收购嘉里已完成交割。

公司在调研活动中表示，嘉里物流国际货运方面拥有稳定增长货量，可利用顺丰自有航空运力资源扩大国际航空网络布局。其在东南亚市场拥有较成熟网络，可利用双方资源融合拓展更多市场。

目前，顺丰航空拥有67架运力，也是国内运营全货机数量最多的货运航空公司。

今年5月，顺丰房托正式登陆港交所，顺丰同城赴港上市计划也在推进。

的确，如今的顺丰已不再单纯是一家快递公司，而是可以提供各种多元化服务的综合企业。通过“内生+外延”双维模式、生态链搭建，转型为国内最大的综合物流服务商。

2021上半年，其非快递业务收入占比，已提升到近31%。

王卫表示，未来我们要继续战斗，未来三年还有很多目标要一起实现，到时候公司的股价不应以物流公司的估值体系来看，这是对所有投资者最好的交代。

从此看，目下的烈火阵痛，也是顺丰蝶变的关键较劲期。

申通快递，同样不乏喜色改变。

财报显示，2021年以来，申通朝着“数智运营”目标，聚焦“四个坚持”的经营策略，加大了在转运中心、干线运力以及末端网点等方面投入。

另一可喜点是，为寻求差异化布局，申通快递亦在培育第二增长曲线。

以仓储业务为例，今年上半年平均日均大量10万单左右，仓库面积达10万平米，目前在广州、天津等地均设有云仓及冷链仓库，主要以日用消费品和生鲜水果等品类为主。

自2018年以来，申通一直在推进重点城市转运中心直营化进程，累计收购20个核心城市的转运中心。截至到2021年6月末，申通全网共有转运中心68个，申通自营转运中心65个，自营率提升至约95.59%。散件业务日均件量同比增长52%，并完成覆盖全国30个省及206个城市，形成了较完善的散件揽收及寄递服务网络。裹裹业务接单揽收率达94%，及时回单率超98.5%，居行业前列。

……

可见，虽处逆风口，顺丰、申通仍在砥砺前行。通过夯实产业链、供应链，丰富产品服务品类，进而在产业生态化中打造口碑护城河。

当然，能否大力出奇迹，让上述“阳谋”变成现实，开创性、逆袭性中，依然不乏不确定性、挑战性。

一个思考是，上述业务、规划都需要充足资金喂养。而从顺丰、申通下滑业绩看，有多少腾挪空间、深耕底气不乏冷思。对两者而言，稳住基本盘与拓展增量盘同样重要。如何调整节奏、分清经重缓急，最终华丽蜕变，留给时间作答。

可以肯定的是，百炼成钢、千炼成金。阵痛中，不忘积蓄力量；困境中，依然保持长远格局。这样的企业其实已战胜了自我、成功了一半，拐点还有多远呢？

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