顺丰物流的盈利能力问题及原因分析 | 财智观察

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经过近十年的快速发展期，我国的快递业务总量已经稳居世界首位，物流行业已经由成长期迈进了成熟期。即使在疫情暴发的时期，物流行业仍保持增长。根据统计数据分析，2020年我国快递业务总量同比增长31.2%，总收入同比增长17.3%。

但与国际物流企业相比，我国物流企业发展还不够成熟，在同时面临着行业内的竞争及上游产业变革的双重压力下，如何加强经营管理，提升盈利能力是新经济形势下企业要突破的发展瓶颈。

盈利能力是一项综合性的财务指标，是决定企业价值的重要因素。对盈利能力进行有效分析，能使企业管理者、投资者和债权人等各方人员能准确了解企业的经营状况，并不断对存在的问题进行改进，从而提升业绩。

本文以国内领先的综合物流企业顺丰公司为例，选取重要的财务与非财务指标对其盈利能力水平的影响进行系统性的分析，评价对盈利能力产生不利影响的原因，以此分析公司经营中存在的问题，并给出相应的解决建议。




影响盈利能力的指标分析

顺丰公司成立于1993年，2017年顺丰控股上市，是全球第四大快递公司，行业领先地位的物流综合服务商。公司业务范围包括各种快递服务以及相关的附加增值服务。

公司在技术方面建立了完善的物流体系和智能综合物流网络体系，形成“天网+地网+信息网”三网合一的网络规模优势，实现对业务、信息、服务等全网络的有力管控。





顺丰公司采用直营模式，易于一体化管理，高质量、高效率的服务在客户群体中拥有良好的美誉度和较高的客户黏性。公司定位群体主要为中高端客户，产品成本高于同类型企业，价格竞争力弱，在偏远地区的业务发展较慢，也造成发展的劣势。

（一）顾客满意度

根据国家邮政局发布的调查显示，顺丰公司行业满意度排名多年连续第一。该满意度包含22个指标，涵盖快递服务的受理、揽收、寄运、售后及信息服务五大方面。在运输速度指标上全程时限和72小时准点率的排名也稳居第一1（见表）。





从调查结果表明，即使顺丰公司定价高于其他同类企业，但其以时效快、服务优、网络全打造的竞争优势，提供了多元的物流服务，使客户对其整体的服务依然保持很高的评价与品牌忠诚度，并且愿意为优质的服务支付更高的费用，这对企业收入的增加提供稳固保障，有利于公司盈利能力的提升。

（二）创新能力

截至2020年末，顺丰公司已拥有包括在申报中的专利3112项，软件著作权1593个，其中发明专利占56%，是拥有专利数量最多的物流企业，研发能力在同行业中最强。

近几年，顺丰公司加大了大数据、人工智能、智慧地图、自动化设备、智慧办公、专业服务方案等方面的科技研发投入，从2018—2020年的研发投入数据（见表）中可知，研发投入总量逐年增长。

科技创新为顺丰公司经营带来了变革性影响，一方面通过智慧设备的规划、自助化分拣等新技术提高了末端分拣、运送等服务效率，降低人工成本；另一方面科技可以运用到冷运、国际、供应链等新业务体系中，带来更多的客户资源，增加收益。





顺丰公司2018—2020年营业收入分别为909.43亿元、1 121.93亿元、1 539.87亿元，三年增长70%，其中新业务板块2018年营业收入为171.89亿元，到2020年434.79亿元，新业务的营收三年增长率达153%，保持着高速增长趋势。

顺丰公司的研发投入已带动了经济效应，对营业、盈利是正相关的影响，公司应继续分析市场形势与企业发展方向，结合新业务的发展，合理分配研发经费的投入比，从而促进效益产出，保证营业收入的持续增长，为提高盈利水平提供支撑。

（三）资产负债率

顺丰公司一贯采用重资产的发展战略，近些年顺丰公司通过在境内外发行债券用于进行并购、技术设备投入、产业园建设、机场建设及飞机购置等，2018年末公司总负债347亿元，2019年又发行160亿元债务融资产品和58亿元可转换债券，2019年末总负债超500亿元，资金负债率攀升；2020年由于可转换债券转股权的财务影响，资产负债率较2019年下降5%。





顺丰公司的资产负债率（见表）始终维持在比较高的水平。资产负债过大，势必增加了企业的财务费用，加大财务风险，降低了获利能力。顺丰公司未来应通过多样化融资方式优化资本结构，结合全球经济风险形势，侧重于能聚焦主业、扩大核心竞争力的投资负债，使风险可控。

（四）销售毛利率和销售净利率

2018—2020年顺丰公司销售毛利率和销售净利率（见表）整体表现为下降的趋势的主要原因：





一是顺丰公司传统业务的营收保持稳定增长；二是在冷运服务、国际服务、即时配等新兴业务方面，公司前期通过科技创新构建的物流网络资源使营运效率得到明显提升，在控制成本增加效能上带来了新的增长动力。

但是由于公司开拓新的业务，如发展新业务加强的运输能力、研发投入、人工成本、场地等成本增长比率高于营业收入的增长比率，都不利于缓解净利润短期下降压力，对盈利能力造成影响。但随着各新业务板块持续增长，规模效应经历一段爬坡期后在未来将逐步释放和显现。

（五）总资产报酬率

顺丰公司2018—2020年总资产报酬率整体表现较好，但稍呈下降趋势（见表）。物流行业激烈的市场竞争，企业间的价格战导致利润越来越低，同时顺丰为优化产品结构实现升级，开拓新业务，在场地升级、自动化设备等资源建设上短时间之内投入巨大，造成短时期的成本压力。

总资产增长规模略大于利润增长规模，但后续如果发展良好，加强资产利润率，提高销售利润率，经历一定的爬坡期后的规模效益将逐渐突显，其盈利能力有望回升，只是需要的时间较长。





根据顺丰公司的战略规划，2018年获批投建的鄂州机场将作为公司开拓高端快递的核心运输枢纽，顺丰将承担近186亿元的投资金额1。因此近几年投入的资金未获得相应的回报，也拉低了净资产收益率，但在机场投入使用长期来看，公司业务规模效应已显现，这对公司业务拓展有极大的带动作用，势必提升盈利水平。

（六）净资产收益率和每股收益

2017年顺丰控股在深交所上市，当年净利润47.71亿元，净资产326.81亿元。上市后规模不断扩大，净资产不断增加，2018年末公司净资产增至365.61亿元，但因为公司加大开拓业务投入的成本、发行债券负债增加等原因，成本大幅增加，净利润仅45.56亿元。

2019年一方面受益于前期网络智能、数字科技等投入，有效提升了管理效益及资源利用，智能化成本控制达到降本增效的成果；另一方面公司的新业务快速增长，全年净利润达57.97亿元，较上年增长27%，年末净资产424.2亿元，净资产收益率有小幅攀升。

2020年即使受全球疫情及市场激烈竞争的影响，顺丰公司充分利用直营模式和前期开拓的新业务市场的技术优势，依然保持业务量和营业收入的逆势增长，实现净利润73.26亿元，年末净资产564.43亿元，但净利润增幅略小于净资产增幅，因此净资产收益率较2019年略微下降。

顺丰公司2020年每股收益较2018年增长60%。2019年公司实行股份回购，总股本数比2018年减少，在2020年由于可转换债券转股影响，总股本数为455 644.05万股，较2018年增加13,767.32万股，同时在利润方面，新业务产品的超预期增长，净利润较2018年增加27.2亿元，增长61%，从而推动每股收益的持续增长（见表）。





但是顺丰公司2021年上半年净资产收益率和每股收益这两个指标出现断崖式下滑。

根据公司2021年上半年财报数据显示，上半年净利润为7.6亿元，与2020年同比下降79.8%。一是经济快递业务占比加大，但价格低侵蚀了利润空间；再者从2020年末延续到2021年，公司为加速多元业务板块的网络开拓，在自动化、物流网络资源建设的持续投入，大幅提高成本的综合影响下，成本费用的集中体现对公司利润水平短期内造成极大压力。

顺丰公司应持续审视业务资源的投资，提高资源整合优化与管理利用，合理规划投资进度与规模，发挥尽量大的资产使用效益，实现健康、有序、可持续的发展。




盈利能力存在的问题及原因分析

（一）核心业务受到冲击

顺丰公司的核心业务是时效快递，其目标群体是中高端客户，产品价格也高于其他快递，定位有别于其他物流企业。但是近几年，受到电子发票和竞争者加入的影响，原本基于公务文件等的商务快递业务大量萎缩，2021年上半年时效快递业务营收同比增长仅为6.5%，原本利润较高的核心业务的损失，给顺丰整体的盈利水平造成了很大的影响。





（二）业务扩张带来利润压力

顺丰公司有意识地改变产品结构，下沉电子商务市场，开拓快运业务、同城业务、供应链业务及国际业务等新业务，新业务持续增长，2021年上半年总营业收入883.44亿元，除传统时效快递业务外，其他新业务创造营业收入421.83亿元，占总收入比重达48%。

但是受直营模式所限，公司要统一投入对新业务的物流网络、场地和设备等资源布局，由此产生高额成本。同时经济快递单票价格又较低，因此对利润造成影响。虽然从长远角度来看，这些投入对于企业的未来多元化发展有利，但是对于短期利润，不可避免地带来不利影响。

（三）电商快递领域无优势

当前我国电商快递存在巨大的市场，竞争趋于同质化，价格战愈加激烈。近几年顺丰公司稳固高端市场外也积极下沉电子商务快递市场，公司2021年上半年针对电商市场的经济快递业务贡献营收148.9亿元，占总收入比17%，较上年同期营收88亿元同比增长69%，并且保持较强的增长态势，市场占有率也不断提升，但由于公司在此领域不具有绝对优势，产品价格上又缺乏竞争力，利润空间小。




提高盈利能力的对策和建议

（一）布局系统化业务结构

科技创新正触发新一轮物流行业的竞争，物流行业已经上升为引导生产、促进消费的先导行业，顺丰公司应准确把握经济形势，利用其在科技技术的领先优势继续实现产业变革和升级。

顺丰公司现已布局了50个城市的产业园项目，其顺丰快运、冷运及医药、同城、供应链、国际等新业务板块的高速增长，已成为公司业务新的增长引擎，随着公司整体物联网络、自动化设备等资源融合优化，综合物流服务能力及供应链服务能力将进一步增强。

以此为支撑为客户提供个性化服务，持续开拓公司新业务，使产品更加多元化，增强核心竞争力，提高市场占有率。同时，做好效益分析与评估，保持经济的投资效益，合理布局，创建可持续的发展环境。





（二）控制合理化成本管理

降本增效始终是物流行业践行的话题。行业利润水平两极分化，产业形态升级转型。在经济形势与国家政策鼓励下，更多物流企业向提供合同物流及供应链服务方向延伸发展。顺丰公司可以利用前期投入的智慧物流网络形成规模经济，从大量依靠人力转变为以物联网、大数据、人工智能等信息技术手段为支持的现代化、信息化物流。

加强成本管理，例如在运输成本上，可以利用大数据统计分析，通过业务预测对配送线路、配送方式、运力调度等方面进行整合和优化，提升运输效能又不断降低成本。还要加强内部管理，做好发展规划，控制投资成本，防止一味扩张导致成本上涨过快，要从多方面采取措施，联合发力，实现企业的降本增效。

（三）确保均衡化收入增长

我国基本稳定的宏观经济政策，为物流产业的稳定发展提供了良好的外部环境。新经济结构下，已形成了专注于不同垂直领域的专业细分型物流市场，如电子信息物流、医药品物流等，物流企业的核心服务价值即逐渐向节约管理成本、优化配置资源等提高产品附加值方向发展。

顺丰公司现在已构建了多元化业务发展的良好商业布局，在高端市场原有服务产品的不断优化升级、稳固优势；在下沉经济业务市场用直营与加盟模式的结合开拓服务网，以及冷运、供应链、同城、国际等多元业务市场发展齐头并进，综合增长效益已显现，高于行业的平均增速。

顺丰公司应继续发挥优势，利用机场、产业园等数字化、一体化、智能化的产业管理体系，深化战略投资及合作，夯实多元化的业务市场，打造综合服务能力与长期的核心竞争力，才能保持收入及盈利水平的可持续、均衡的增长。