从半年报看，京东的业绩并不算差，但停不下来的投资终究是 ...

是非之夏

我们看到京东发布了其2022年半年报，新形势下，平台经济的表现如何，京东还是有一定代表性的，我们就来看看吧。



由于京东是在美国纳斯达克和香港两地上市，其报表并不按国内会计准则编制，有些项目可能与我们平时的理解有一定的差异，两地的公司名称上也略有差异，我们就统一用“京东集团”来表示。



2022年上半年，京东集团的营收增长了11%，净利润下降了68.6%，为13.9亿元，2020年上半年高达175.2亿元净利润的辉煌，一去不复返了。



“电子和家用电器”还是京东集团的第一大业务，2022年上半年占总营收比小幅下降后，仍然超过一半，但其同比增长却是四大业务中最慢的。“一般商品收入”增长了13.8%，占比上升至34.6%，略高于整体增长，与此类似的还有“市场和营销收入”。也就是说通过扩大非电器类产品的销售和提供电商平台服务，京东还是可以继续保持一定幅度增长的。
而增长最快的是“物流和其他服务”收入，增长达到了32.9%。但是这类收入的增长也还要依托于其前面几项业务，虽然，在生活中我们也可以独立使用其物流等服务，但显然和顺丰等企业比，大家习惯上还是不太愿意独立选择他们的物流等业务。



毛利率基本还是稳定在14%左右，显然其毛利率的变化并不大，有时候我们觉得京东不赚钱的原因是毛利率低，其实是错误的，其各业务的盈利能力是不差的，麻烦就麻烦在其半年高达近700亿的毛利，几乎可以全部用光。
净资产收益率我们就别指望了，2020年上半年的“降龙十八掌”就发挥出来过一次，连续两年都是好汉不提当年勇了。



虽然期间费用高达640亿元，其实占营收比倒是只有12.6%，同比还下降了0.4个百分点，由于毛利率上升，营业成本占比也下降了0.4个百分点，总成本占营收比同比下降了0.8个百分点，京东集团的盈利能力其实是同比有所提升的。
和2021年上半年区别主要在于“权益性投资损益”差了39亿元，其他收支也差了29亿元。也就是说，扣除这些偶然因素的影响，京东集团2022年上半年的经营形势还是要比2021年强一些的。



除了利息支出和其他营业费用增长快于营收以外，其他成本和费用均慢于营收的增长，有一定的规模效应。但是这个效应在增长时显得不是很明显。或许在某一天下降时就会“强”很多吧。



现金流量方面的表现倒是相当好，经营活动的净现金流三个上半年均超过200亿元，2022年上半年还突破了300亿元大关。但是投资活动的需求太大了，最低也超过了250亿元，每期都超额融资，用掉大多数，自己再剩下一些留下来备用。
多年的如此操作，京东集团的现金及现金等价物2022年上半年末高达2000多亿元。上次有网友在问，谁可以救一救房企？其实京东救一两家中型房企还是没问题的，只是可能他们压根就没那兴趣。



因为京东集团自身的资产就相当重了，接近2300亿元的长期资产，本来就是一个沉重的负担。好在其资本比较充足，足以覆盖掉全部长期资产，还略有结余。这样看来，其54.5%的资产负债率算是合理的，长期偿债能力是相当不错的。
1.27的流动比率和0.97的速动比率，对于电商类企业来说，也是相当不错的表现，加上其2000多亿的现金及现金等价物，可以说京东集团短期偿债毫无压力。



偿债没有压力，不代表存货就没有压力，存货每年都有较大幅度上升，虽然占流动资产的比例好像有所下降，但主要是流动资产增长导致的。随着营收增长变慢，存货的控制可能是京东集团后续要解决的一个棘手问题。
不过这个问题是一把双刃剑，京东本来就玩的是高效配送方面的优势，通过重资产在各地设本地仓库，如果降存货就会降低物流速度，降低客户的体验好感，相反的操作又会导致成本不断上升，存货增长，资产继续变重。两者如何找到一个平衡，可能是他们要反复去测算和尝试的问题吧。



我们最后来看一下京东集团高达近2300亿元的长期资产构成，物业、厂房及设备有446亿元，土地使用权高达279亿元，在建工程为80亿元，还有商誉等很多组成部分，我们就不全部列出来了。
别看就一个电商平台，简直就有点重如当年遍布全国的“供销社”系统了，京东的这种玩法，以前靠较快的营收增长还可以支撑着继续做大，但能否长期这样玩下去，我个人是表示怀疑的。



因为分季来看，好像有季节性的因素影响，环比增长看不太明白，实际上2021年各季的环比增长，刚好把2022年各季环比增长给套住，也就是说季节性的变化趋势没有大的改变，改变的是对应的各季，增长率明显下降，不信看同比增长的情况就知道了，可谓是一季慢于一季。
抢完实体店的生意，以京东集团为代表的电商们，慢慢也变成了“传统”销售渠道之一，下一个风口在哪里？或许下一个风口并不会在短时间内产生。一旦行业进入平稳状态，那么其中龙头企业的增长也会逐步跟国家的GDP同步，这是经济规律，京东和阿里都不能例外。
也有继续保持较快增长的方法，那就是去新的增量市场中闯荡，和亚马逊们当面PK，要知道在前些年国内市场的竞争中，他们把亚马逊打得大败而逃，或许可以乘胜追击呢，京东等电商巨头们做好这方面的准备了吗？